自2008年"四万亿"投资至今,基建投资就成为经济生活中热议的话题,甚至许多人给中国取了一个"基建狂魔"的爱称,既有经济建设成就的自豪与骄傲,也有对这种片面发展模式的担忧。

基建投资的钱从哪来?为什么?

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自2008年"四万亿"投资至今,基建投资就成为经济生活中热议的话题,甚至许多人给中国取了一个"基建狂魔"的爱称,既有经济建设成就的自豪与骄傲,也有对这种片面发展模式的担忧。纵观世界经济史,每当国家陷入经济危机之中,基础设施投资与凯恩斯主义相结合的救市策略往往都是政府应对危机最主要的手段。近十年来,中国已经三次利用基建投资挽救GDP增速下滑,它们分别是2008年的"四万亿”基建,2012年的"铁公机"时代和2016年的PPP项目,今年,新冠疫情给经济增长带来不确定性,于是"新基建"又应运而生。早在2017年,基础设施建设投资已经达到GDP的74%,今年50万亿基建项目又火速上马,那么基建投资的钱是从那里来的呢?

当然是举债,早在1984年基础设施建设投资就突破单纯依赖财政投资的限制,建设资金可以来自银行贷款、发行债券与股票,但也规定财政出资不低于25%。到了2009年开始,允许地方发行地方债,从此迎来基础设施建设投资井喷时期。2015年财政部和央行将地方债纳入抵押品范围,银行可以使用地方政府债向央行抵押借款,这就意味着政府以信用为依托,通过商业银行为中介,为各级地方政府变相买单。地方债被视为提供临时流动性的"贴现票据",因而具有了和基础货币同样的流通职能。那么政府债务有多少呢?到今年6月底止,中央政府债务余额21.3万亿,地方债务余额14.2万亿,地方专项债14.5万亿,地方隐形债务约50万亿。许多地区融资平台机构债务率偏高,期限严重错配,长期依靠借新债还旧债方式维持,地方债务问题已经成为系统性金融风险的一大隐患。

政府基建投资是多年来推动中国经济发展的重要引擎,在经济学中基础设施建设的核心作用是"直接或间接地有助于提高产出水平和生产效率“(格林瓦尔德),在中国基础设施建设也有拉动需求

、创造就业、通过金融杠杆产生附带价值的作用。但是,正如阿尔伯特赫指出的那样,基础设施的巨大投入,会与私营部门争夺有限的社会资源,挤占直接生产部门的资本投入,造成资源,配置扭曲和效率损失。目前,中国基础设施投资不仅主要集中于经济性基础设施领域,而且每年都将GDP的15%至20%投资于基础设施,远远高于全球5%的水平,这种基建大跃进已经对国内经济和产业结构形成逆向绑架,加剧经济资源配置的扭曲程度,对中小企业形成挤出效应,导致原已产能过剩的情况更加严重。这样做的结果只会消耗所剩不多的资本储备,无法为中国经济提供长期的增长动能。

基建投资的钱来源于政府。

经济学上有一个重要的公式就是:GDP=消费+投资+政府支出+净出口。为了保证GDP的增长,只能够从这几个方面来提升经济。

从目前的经济形势来看,受疫情的影响,国外

企业的开工率降低,所以大量的进出口企业的产品生产陷入的停滞,虽然说大量生产的医疗物资的企业出口量急剧提升,但是对于其他工业产品来说,医疗产业的出口数量远远比不上其他产业的所降低的出口量,所以目前中国的出口情况并不是很好。从消费与投资方面来看,由于受疫情的影响,企业开工时间推后,工作者上班时间延后,相应的收入也就相对应的减少,收入减少的话,那么储蓄与消费就相对应的减少,从根本上看,也就只能通过政府支出来确保经济的稳定发展了。

政府投资的一个主要部分就是投资公共建设,通过投资基建,使得大量工人复工,同时增加了基础材料行业的需求量,促进了企业的开工建设,同时又建设了城市的基础设施,提高额居民的幸福感,所以是一个有效的解决方案。

那么基建投资的钱从哪来?基建投资的钱当然是从政府来,而政府的资金主要来源有三种,分别是发行国债,税收以及印发钞票这三种,也就是说投资基建的资金量来源主要是依靠发行国债,税收以及印发钞票。

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经济形势不景气,可以通过基建投资来带

动建筑装修产业、建材行业、装备制造产业、电子信息产业等方面的发展,进而带动国民经济的整体发展,但是经济不景气,政府财政税收紧张需要从以下几个方面获得基建投资:首先国家投资的项目可以发行国债,地方政府投资的项目可以地方政府债;其次政府可以从国家政策性银行贷款;再次地方政府可以通过各地国有的投资公司发行企业债券;最后政府可以通过

p 2p 形式把一部分基建项目打包委托给企业建设并运营一定时期。

“二十五万亿基建”的说法是不准确的。这个说法来自河南、云南、福建等七省市发布的重点投资计划;仅七省市就提出了如此庞大的投资额,那么全国基建投资的体量确实令人浮想联翩,令市场联想到当年的“四万亿”自然是很正常的了。

  但实际上,这“二十五万亿”仅仅是投资计划,其中很多项目还在论证阶段,不一定会真正进入投资阶段;在项目论证时还可能出现对项目建设标准的降低、减少项目投入的支出。同时,这“二十万五亿”的投资跨度涉及未来五年,并非是近期投资。如果考虑到项目投资的缩减与时间跨度,这七省市真正能够在近一年实施的基建投资大概为3.5-4万亿,虽然听起来依旧很多,但距离“二十五万亿”的说法相去甚远。

  实际上,2019年全国基建投资的总额已经达到了18.75万亿左右,在固定投资投资中占到了1/3,是稳定经济发展的重要工具。但是,由于地方债务压力与金融监管,在经历了2015-2017年基建增速达到15%以上的快速投资增长后,在2018-2019年基建投资的增速出现了较大程度的下滑,2018年度的增长率仅为3.8%,不仅显著低于社会平均增长率,同比下降

达到了15.2%,出现了行业与需求的快速紧缩。

  因此,在疫情过后,将基建投资增速恢复到一个合理的水平、弥补过去两年的投资缺失、完成“十三五”的一系列发展目标是非常确定的;基建发力是既定事实,但这不是“四万亿”的重演,也不是大水漫灌,而是现实的需求。

  虽然并没有“二十五万亿”的疯狂,但基建要再次增速,依然面临着直接的问题,钱从哪儿来?

  首先,钱从财政来。

  2019年,全国一般公共预算支出达到23.89万亿,政府性基金支出达到9.14万亿,累计超过了33万亿元。因此,财政部提出了“压缩政府经常性支出”、“财政资金绩效评价”,通过压减政府维持自身运转的规模、增加资金使用的效率,来为基建投资提供更充沛的资金。因此,财政资金依然是基建投资的重要资金来源。

  其次,钱从地方债来。

  在2014年财政改革后,允许地方政府发行地方债来筹集资金,地方债一跃成为了地方政府重要的资金来源。此后,为了促进基建投资的复苏,2018年再次对地方债进行了改革,出台了对应项目发行的专项债,定向为基建投资提供资金。

  在经历了一段时间的发展后,2019年的新增专项债规模达到了2.15万亿,成为了基建投资的重要资金来源。为了促使基建投资的扩大,2020年的专项债规模预计将进行大幅度的扩容,达到3.3万亿左右。

  并且专项债资金有期限长、成本低的特性,对于降低基建投资带来的潜在地方债务风险有非常大的帮助。在2020年1-2月发行的专项债平均期限已达到14.5年,平均利率仅为3.46%,远低于市场利率、长于市场平均期限,不会使地方债务压顶的历史重演。

  此外,专项债的细则也在进行修订,允许专项债资金作项目资本金、允许专项债项目市场化融资、探索专项债与PPP模式相结合;专项债撬动基建投资的规模正在逐渐放大,2020年的专项债规模不仅提量,也在增效。


在前公司上班时曾参与过一些地方政府的基建投资项目,其中最多的就是修路,我当时是项目组成员之一,所以对基建投资的资金来源还是蛮熟悉的。下面就以我曾参与过的某地方政府修建一条联通省会和省内一地级市的高速公路基建投资为例,给大家说说基建投资的钱是从哪里来的,为什么,以及基建项目建成后,怎么回本或偿还贷款,最后谈谈基建项目建成后如何进行提前变现操作。


基建投资的资金从哪里来

基建投资的资金来源说到根源上只有一种,就是政府部门的财政收入,或者税收收入。因为无论修建基建工程时所花费的钱从哪里来,都是以政府部门的财政收入作为最终偿还担保。但如果从资金的实际募集渠道上看的话有,基建投资的资金来源有四种,分别是财政直拨、定向发债、银行贷款和其他贷款渠道,我下面逐一给大家详细介绍。

一、财政直拨

  • 财政直拨是指当地政府根据本省的发展规划,直接将财政资金拨给拟建的基建项目,并专款用以修建该基建项目的资金来源方式。简单一句话就是,政府用自己的钱来修基建。
  • 在实际的基建投资建设中,有没有财政直拨,有多少,取决于当地政府的财政收入有多少和当地政府有权限动用的财政预算有多少。
  • 从我的工作经验来看,不同地方政府对于财政直拨这个资金来源区别还是很大,除非有中央的特批,否则经济发达的地方政府和经济拮据的地方政府差距不是一般大。所以对于经济拮据的地方政府,为修建基建项目就必须通过其他方式募集。


二、定向发债

  • 定向发债是基建投资的另一个重要的资金来源。指的是地方政府为了修建某一基建项目而发行地方政府债券,并将发债募集到的资金专项用于指定的基建项目。
  • 地方政府发债主要以当地政府的财政收入作为最终偿还担保。当基建项目建成后,这些债券地方政府是要偿还的,而偿还的资金来源就是当地政府的财政收入。

例如。

  • 前几天江苏省政府发行了23亿元的江苏省大运河文化带建设专项债券;
  • 截止今年三月底,四川省政府累计发行了82亿元的文化旅游专项债券。

再给大家几个数据;

(1)根据财政部发布的数据显示,截止今年4月末,全国地方政府债务余额合计超过23万亿元。其中,专项债务约11万亿元,一般债务约12万亿元。

(2)今年1-4月,全国新增发行的地方政府债券合计1.90万亿元。其中,专项债券1.2万亿元,一般债券0.7万亿元。

三、银行贷款和其他贷款

  • 银行贷款和其他贷款是基建投资的另外两个重要的资金来源。
  • 这两种贷款也是以地方政府的财政收入作为最终偿还担保,且一般通过地方政府设立的融资平台进行。例如我们逛街时常看到的某某城建投资公司,某某城建开发公司等。

我前公司当时参与的某省政府修建的高速公路项目,

就是通过该省政府设立的一个融资平台进去的。大致的操作是:

  1. 政府融资平台找信托公司设立一个信托计划;
  2. 我前公司和其他投资人购买信托计划份额;
  3. 信托计划指定资金专项用于修建这条高速公路;
  4. 政府融资平台通过当地政府的财政背书提供偿还担保。

四、小结

基建投资的钱在形式上有多种来源,但讲到根子上都是从政府部门的财政收入来的,财政收入是所有融入资金的最终偿还担保。


基建投资的债务怎么偿还

基建投资募集而来的资金偿还主要有两种方式。一是用地方的财政收入偿还;二是用基建项目建好后产生的收益偿还。

一、财政收入偿还

  • 基建项目借入的资金到期后,地方政府以财政收入偿还贷款的方式。
  • 这个很好理解,这里就不赘述了。

二、基建项目产生的收益偿还

  • 这种方式一般适用于超长期贷款,或对基建项目建成后进行提前变现操作,并将变现的资金用于偿还建设时的贷款。下面我会详细介绍。
  • 还是以之前我们参与过的某省政府修建的高速公路为例。高速公路建好后就可以收取通行费,而这个通行费就可以用来偿还建设高速公路时的贷款。但是这种偿还方式特别慢,所以一般只适用于超长期的贷款。
  • 那么对于快到期的贷款,怎么偿还呢。下面我给大家介绍一下如何对已建成的基建项目进行提前变现,并偿还到期贷款。

已建成基建项目的提前变现

为方便大家理解如何对已建成的基建项目提前变现,我先给大家举个类似的简单例子。

一、房地产提前变现

例子:某房地产公司建了一个楼盘,该楼盘共有房子1000套,售价100万元/套。则;

  1. 整个楼盘价值是:1000套×100万元/套=10亿元;
  2. 现已全部用按揭方式同时卖出,按揭周期三十年;
  3. 第一种情况:该房地产公司慢慢等业主按月还贷;
  4. 第二种情况:该房地产公司将整个楼盘转手卖给银行,房地产公司一次性收到银行支付的货款10亿元。买给银行后,银行再慢慢回收业主按月偿还的贷款。
  5. 很显然,现实生活中房子都是银行的,房地产公司已将房子卖给了银行。
  6. 不久后,银行已经陆续买下几十个楼盘,有些吃不消了。于是银行又将持有的所有楼盘全部打包,卖给了一家更大的银行。

在我上面的例子中,涉及到了两次提前变现。

  • 第一次:房地产公司把房子卖给了银行,实现了第一次提前变现。提前变现后,房地产公司就可以用这十个亿的资金偿还建设楼盘时从别处借来的到期贷款。
  • 第二次:银行把持有的几十个楼盘打包卖给了更大的银行,实现了第二次提前变现。从而达到改善年度财务报表,符合监管指标的要求。


二、基建项目提前变现

通过上面对楼房资产提前变现的介绍,我相信大家对资产变现都已经有了一个大致的理解,下面我就带大家来看看已建成的基建项目是如何提前变现的。还是以我前公司曾参与过的某省政府修建的高速公路为例。

变现操作和计算结果如下:

  1. 为方便计算,假设高速公路长200公里,收费1.0元/公里,每天通行车次1万次,并且全部车辆都是全程通行,那么;
  2. 一天收到的通行费是:200公里×1.0元/公里×10000次=200万元。
  3. 一年收到的通行费是:200万×365天=7.3亿元。
  4. 假设高速公路收费20年,那么20年累计收到的通行费是:7.3亿元×20年=146亿元;
  5. 现在地方政府将这20年的通行费打包卖给银行,银行收取的资金成本为6%,那么;
  6. 基建项目的卖价就是:7.3÷(1+6%)+7.3÷(1+6)^2+…+7.3÷(1+6%)^20=83.73亿元。

通过这样的操作,地方政府就可以直接将已建成的基建工程提前变现,并用变现收回来的资金偿还到期的贷款。

三、资产能提前变现的条件

当然,并不是所有的资产都能提前变现。那么决定一个资产能不能提前变现,或者说便不便于提前变现,主要由哪些主要因素决定呢。下面结合我的工作经验,给大家介绍一下!

  1. 拟变现的资产必须要有明确的或者可以预测的未来现金流。例如上面我给大家提到的按揭买房和修高速公路的例子,都可以计算出一个比较明确的或者说可以预测的未来现金流。
  2. 拟变现资产的未来现金流净现值(贴现到交易发生时点的价值)必须能够覆盖资产本身的负债并且还有一定的剩余。即资要抵债,还要给资产买方产生一定的收益。
  3. 资产本身没有太大的风险。例如潜在的暴雷可能性、接手后的变现能力强弱、监管风险及股权债权关系不明晰等。
  4. 最后提一下,在实际的工作中上述资产的提前变现一般是通过资产证券化(ABS)方式进行。若是产权明晰、单一的资产,也可以直接通过收益权转让来达到提前变现的目的,不过收益权转让一般不涉及到资产所有权的转移,转移的仅仅是资产收益权而已!

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第一,国家有政策性银行,或许可以贷款支持一部分的基建项目。

第二,向商业银行贷款筹集一部分基建项目的建设资金。

第三,发行特定的债券,通过股票市场或者其他的金融机构,

或许也可以筹集一部分的资金。

哪来的?印钞产日夜不停加班印出来的,纸币是政府信用担保的白条,原则上可以兑换真金白银的,如果信用透支,理论上可以无限制的印刷发行,基建投资,主要由政府向银行借款、财政拨付等方式,事实上,并没有向国外银行借款,你看不到国外大银行向中国

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